TCMB: Siyaset faizinde değişim beklemiyoruz, açıklamanın detayları kıymetli

Merkez Bankası’nın para siyasetini, içsel ve dışsal riskleri kıymetlendirme durumunda olması ve enflasyona ek katkı yapabilecek faktörlerden ötürü sıkı tutması gerektiğini düşünüyoruz. Bu nedenle, yarın gerçekleşecek olan PPK’dan rastgele bir faiz değişikliği beklemiyoruz. Mayıs ayında gerilemiş olan enflasyonun, kapanmaya bağlı süreksiz faktörleri içerdiğini kıymetlendiriyoruz ve Merkez Bankası’nın faiz indirimine dair net bir takvim ortaya koyabilmesi için enflasyonu daha olağan şartlarda değerlendirmesi gerektiğini düşünüyoruz. Erken gerçekleştirilecek faiz indirimlerini, enflasyon temel metriği ve global finansal şartların oluşturacağı para hareketleri açısından riskli görüyoruz.

Bu bakımdan; Merkez Bankası’nın şimdi faiz indirimi zamanlamasını planlama etabına geçmesi konusunda kâfi destek olmamakla birlikte, enflasyonun ve global para hareketlerinin oluşturacağı risk istikrarı itibariyle nakdî sıkılığın yeterlilik derecesini değerlendirmesi gerekebilir. Haziran PPK’sının faiz indirimi koşulu sağlamadığı açık, bu koşullar Temmuz ve Ağustos aylarında bile tam manasıyla sağlanmış olmayacaktır. Enflasyona dair ek riskler kelam konusu; akaryakıt vergisine tekrar artırım yapılması ve TRY’nin zayıflaması fiyat artışlarını daha da hızlandırabilir. Yani enflasyon konusunda, kimi marjinal tesirlerde bulunacak ek faktörler kelam hususudur. Yeni risklerin ise enflasyona yansıması tam manasıyla geçişkenlik sağlamamıştır ve kademeli bir tesir de oradan göreceğiz. Global emtia rallisinin, döviz kurlarının ve nakliye, navlun maliyetlerinin orta malı ve en son mal üzerinde tesiriyle birlikte çift kanallı bir biçimde ÜFE ve TÜFE artışı etkilenmektedir. ÜFE’ye yansıyan katsayı daha yüksek olmakla birlikte, talep ve piyasa şartları yerleştikçe maliyetler TÜFE’nin içine girmektedir.

TÜFE ve temel göstergeleri… TÜFE genel değişim (mavi), İşlenmemiş besin eserleri, güç, alkollü içkiler ve tütün ile altın hariç TÜFE (siyah) ve Güç, besin ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler ile tütün eserleri ve altın hariç TÜFE (yeşil)… (Kaynak: TCMB, TÜİK, Bloomberg)

Fed’in nakdî şartları sıkılaştırmayı değerlendirmesi etabına ilerleyen aylarda gelme ihtimali bulunmaktadır. Global ekonomiler enflasyon baskısıyla karşı karşıyadır ve bunu denetim altına alma gayeli olarak gelişmiş ülkelerde bir “tapering” furyası başlayabilir, bu da gelişmekte olan ülkelerin sıcak para akımlarını olumsuz etkileyebilir. Bu, talep edilen getiri oranının artmasına neden olacaktır, münasebetiyle gelişmekte olan ülkeler bu türlü bir konjonktürde faizleri artırarak finansal istikrarı korumak isteyeceklerdir. Dolarizasyon tesirini kırmak için de finansal şartları gereğince sıkı tutmak gerekli, buna karşılık TRY mevduat oranlarını kâfi görmeyen yerli birikim sahibinin dolarizasyon eğilimini bilakis çevirmediği görülmektedir. Yani, yetersiz faiz daha fazla döviz talebi demek, daha yüksek kur demek, o da daha yüksek enflasyon demek. Kredi büyümesi, sıkı para siyaseti itibariyle yavaşlama eğiliminde. Cari açığı sınırlaması bağlamında olumlu okuyabiliriz.

Merkez Bankası, enflasyon düşüne dair işaret edilen 3Ç21 sonu varsayımı itibariyle faiz indirimi yapmak için fırsat arayacak üzere görünüyor. Cumhurbaşkanı Sn. Recep Tayyip Erdoğan ise, Temmuz yahut Ağustos’u gevşemenin başlaması için mümkün tarihler olarak değerlendirmişti. Piyasa aktörleri ve ekonomistlerin görüşleri de değişkenlik göstermektedir. Münasebetiyle, para siyaseti belirsizlik aralığı hala geniştir. Biz, yarın Merkez Bankası kararına faiz aksiyonundan çok siyaset açıklaması üzerinden bakacağız. Nakdî sıkılığın derecesine ait tabirler değerli olacak. Merkez Bankası hali hazırda “enflasyon üzerinde faiz” formunda para siyasetini tanımlıyor, lakin ek mali sıkılaşma muhtemelliğine dair bir referans verdiğini yeni toplantı ve açıklamalarda görmedik. Buna karşılık; içeride enflasyona dair görünüm, dışarıda ise global finansal şartlara ait yansımaların hala para siyasetine gevşeme istikametinde alan sağlamadığı açıktır. Merkez Bankası’nın faiz indirimine yer oluşturacak faktörler olgunlaşmadan para siyaseti gevşemesine gitmesini finansal istikrar ve fiyat istikrarı açısından riskli görür, enflasyonun sağlayacağı hareket alanı kadar bir bölgeyi kullanmasını daha gerçek buluruz.

Kaynak: Tera Yatırım
Hibya Haber Ajansı

Kaynak: Hibya Haber Ajansı