Fed: Tutanaklar çoğu üyenin bu yıl tapering öngördüğünü gösteriyor

Dün yayınlanan 27-28 Temmuz FOMC toplantısının tutanakları, enflasyon standartları ve işsizliği azaltma konusunda ilerleme sağlanması çerçevesinde birçok Fed yetkilisinin bu yıl tahvil alımlarının hızını düşürmeye başlayabilecekleri konusunda görüş bildirdiğini gösterdi. Toplantı tutanaklarında öne çıkan ayrıntılar olarak;

·        Çeşitli katılımcılar, ekonomik ve finansal koşulların önümüzdeki aylarda büyük olasılıkla bir tahvil alım hızında düşüş gerektireceği yorumunu yaptı.

·        Ancak diğerleri, varlık alımlarının hızındaki bir düşüşün gelecek yılın başlarında uygun hale gelme olasılığının daha yüksek olduğunu belirtti.

·        Çoğu katılımcı “bu yıl varlık alımlarının hızını düşürmeye başlamanın uygun olabileceği şeklinde görüş bildirdi.

·        Tahvil alımlarının bileşimi hakkında, çoğu katılımcı, “Hazine menkul kıymetlerinin net alımlarının hızını ve MBS alımlarını orantılı olarak azaltmanın faydalarını gördüklerini” belirtti.

Fed tutanakları, üyelerin tapering konusundaki ayrışımlarının devam ettiğini gösterirken; çoğu üye ekonominin ilerleme standartları çerçevesinde bu yıl tahvil alımlarının azaltılabileceğine dair görüş bildirdi. Burada, varlık alımlarının hızı ve yapısı konusunda da geniş bir görüş yayılımından bahsetmek mümkündür. Fed, Mart 2020’de gösterge faiz oranlarını sıfıra indirdikten sonra, destekleyici politika kapsamında 700 milyar USD’lik varlık alım programını devreye sokmuştu (200 milyar USD’lik mortgage tabanlı menkul kıymetler + 500 milyar USD’lik  Hazine tahvili). 2020’den bu yana Fed, her ay 80 milyar USD’lik Hazine tahvili ve 40 milyar USD’lik mortgage destekli menkul kıymet (MBS) satın alıyor. Fed’in politika taahhüdü, bu alımların geri dönüşümü açısından “maksimum istihdam ve fiyat istikrarı hedeflerine yönelik önemli bir ilerleme sağlanana kadar” şeklindedir.

Biraz Fed üyelerinin güncel ve farklı görüşlerinden referans verecek olursak;

·        Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari “birkaç” güçlü iş raporu görmek istiyor.

·        Boston Fed Başkanı Eric Rosengren Eylül istihdam rakamları iyi gelirse bir sonraki toplantıda tapering için hazırlanılabileceğini söyledi.

·        St. Louis Fed Başkanı James Bullard, 2022’nin ilk çeyreğine kadar varlık satın alma programının daraltılabileceğini söyledi.

Tutanaklar, yetkililerin hala işgücü piyasasının iyileştirilmesi için yer gördüğünü gösteriyor. Bu yıl Temmuz ayına kadar aylık ortalama güçlü bir iş kazanımı oldu. İşsizlik oranı geçen ay %5,4’te kaldı, ancak daha geniş tabanlı ve demografik, gelir gruplarına veya iş kollarına dair göstergeler halen gevşeklik gösteriyor. Hispanik ve siyah işsizlik oranları manşet işsizlikten belirgin şekilde yüksek kalmaya devam ediyor. Gelir gruplarında da benzer farklı dağılımlar var. Fiyat artışları konusunda eşiği hızlı bir şekilde aşmakla beraber, maksimum istihdam noktasında halen uzakta olunduğu ve eşit bir istihdam dağılımı sağlanmadığı ortadadır. Enflasyon konusunda ise; hem arz hem de talep dengesizliklerinin fiyatları yukarı itmesiyle artış hızlı gerçekleşti ve bu da Merkez Bankası’nın kısa vadeli enflasyon risklerinin yüksek kalmaya devam edeceği gerçeğini göz ardı edememesine yol açtı. Üstelik varlık alımları, uzun vadeli faiz oranlarını düşürdü ve konut fiyatlarında artışa neden oldu.

Fed bilanço kompozisyonu (GB+MBS) (2008 – 2021)… Kaynak: Bloomberg, Federal Reserve

Dolayısıyla, daha uzun vadede gerileyecek bir enflasyona karşı finansal dengesizlikleri artırma potansiyeli ve riski olan bir kısa vadeli enflasyon görüntüsü var. Fed, pratikte başlayacağı tapering ile eş zamanlı bir faiz artışı yapmayacak. O yüzden bilançonun halen geniş olacağını ve Fed’in piyasalara destek sağlayamaya devam edeceğini öngörebiliriz. Yani ortada aslında kademeli bir bilanço daralması olacak. Güncel Merkez Bankası bilançosu, 2013 dönemine göre oldukça geniş, üstteki grafikte sadece MBS ve GB miktarından oluşan bilanço kompozisyonunu görüyorsunuz. Bu alımların azaltılma hızı, bilançoyu ilk etapta 2014-2015 seviyelerine indirgeyecek. Bir sonraki toplantı 21-22 Eylül tarihlerinde gerçekleşecek. Fed’in Eylül toplantısında tapering konusunun sözlü aşamasına geçiş yaparak, Aralık toplantısında veya 1Ç22 döneminde azaltıma başlaması muhtemel olabilir.

Kaynak Tera Yatırım-Enver Erkan
Hibya Haber Ajansı

Kaynak: Hibya Haber Ajansı